证券研究报告
报告要点
公司概况：打造我国创新制剂领先平台
圣兆药物成立于年，年挂牌新三板。公司致力于打造国内领先的创新制剂研发平台。
创新制剂行业分析：高价值的待开发蓝海
政策支持：新医改注重药品临床价值，创新制剂治疗性凸显符合政策趋势。新医改优先审批、一致性评价等重磅政策频出，重点鼓励高质量高技术药品。创新制剂拥有较高临床价值，显著提升药效，降低副作用，符合新医改政策趋势。
空间广阔供给不足：我国微球脂质体市场空间超亿元，国内涉足企业屈指可数。1）空间广阔。预计我国创新制剂市场空间超亿元，微球、脂质体市场空间超亿元。2）供给不足。微球、脂质体为我国制剂的空白领域，已上市产品不足10种，涉足企业屈指可数，绿叶、丽珠、齐鲁、圣兆等公司较为领先。
公司投资逻辑：深耕技术，厚积薄发
公司创新制剂品种丰富，微球技术国内领先。公司创新制剂平台在研品种丰富、进展顺利。在研药物7种，将于年后依次上市。1）平台技术优势显著。产业化：攻克微球技术难题，产业化程度国内领先。原辅料及设备：公司与国外高品质供应商形成独家授权的合作模式。产品质量：公司产品纯度、稳定性等方面强于同类公司。2）团队人才优势显著。技术团队75%人员具有硕士以上学历或中高级职称，核心技术人员曾任大型制药企业多项微球项目负责人。
低估值值得布局，给予强烈推荐评级。目前公司总市值8.64亿元，在同类公司中被严重低估。我们基于对国外较成熟市场已有经验的分析，对公司创新制剂未来的销售情况做了详细的预测。并用DCF法将公司未来的现金流量折合成现值。预计目标价格为15.03元，对应估值：12.36亿，给予强烈推荐评级。
风险提示：研发进展不及预期；市场竞争加剧。
1、圣兆药物-打造我国创新制剂领先平台
1.1圣兆药物成立于年，专注于创新制剂研发平台
圣兆药物是一家专注于创新制剂研发的高新技术企业。公司年成立，-年间，整合鼎兆医药，玖天大药房，万汇生物，擎阳医疗等子公司。于年挂牌新三板，光大证券、国信证券、兴业证券、浙商证券初始做市。海通证券、万联证券、中山证券和财富证券后续加入做市。
公司股权较为集中，第一大股东为董事长陈赟华（40.47%）。公司股东陈赟华、吴健、陈贇俊、潘小玲、刘芝佑、陈传庚、蒋朝军、笃圣投资签署了《一致行动人协议》,直接或间接合计持有公司.3万股,占公司72.92%的股份,为公司控股股东。
1.2着力打造创新制剂平台，稳步发展药品、器械销售
圣兆药物致力于打造创新制剂平台，目前多种新型药物处于研发阶段，未来产品将阶梯性上市；此外，与许多研发公司没有收入不同。公司同时还拥有药品及器械销售业务，销售收入可为创新制剂平台提供充足的资金支持。
致力于打造国内领先的创新制剂平台
打造国内领先的创新制剂平台为公司的核心发展战略。公司拥有雄厚技术力量，专注于长效缓释制剂和靶向制剂两个方向研发及产业化，目前已开展十余种处于不同研发阶段的项目，预计年后将阶梯性地推出创新制剂产品。
稳步发展传统药品、器械销售业务
公司销售起家，代理销售包括医疗器械和药品两部分。公司拥有全国性的医疗器械和药品的销售网络。药品和器械的销售贡献了公司的全部收入，年总营收1.38亿元，为公司的研发投入提供了支持。
2、创新制剂—高价值的待开发蓝海
2.1创新剂型有助于提高药物效果，降低副作用
剂型是药品的体现形式，原料药结合适当剂型后才可临床使用。原料药是药品的主要有效成分，但是不能直接用于患者，如阿司匹林、尼群地平、胰岛素。剂型指把原料药制备成适合某种给药途径的适宜形式，即一类药物制剂的总称，如片剂、注射剂、溶液剂、乳剂、混悬剂、滴眼剂、栓剂等。药物制剂指以剂型体现的药物的具体品种，能直接用于患者，如阿司匹林片、甘草片、胰岛素注射剂等。
注射微球、脂质体为新型剂型中技术壁垒较高且提升药效较好的种类。普通剂型主要包括片剂、颗粒剂、胶囊剂、注射剂等。新型剂型指运用现代制剂技术和高分子材料或聚合物，将药物分散在结构特殊的体系中，从而起到提升药物效果的作用。新型剂型包括缓控释片或胶囊、吸入剂、植入剂等，其中注射微球、脂质体等由微粒构成的分散系为新型剂型中技术含量较高，且提升药物效果较佳的剂型，也是本篇报告所重点
